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2019年8月15日申銀萬國期貨研究所早間評論

來源:| 時間: 2019-08-15 |閱讀量:66 語音播放

報告日期:2019年8月15日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】
宏觀:美國10年期國債收益率自2007年以來首次低于兩年期,發出衰退警報信號,避險需求推動30年期美債收益率跌至紀錄最低;美股和原油重挫;日元和黃金大漲。目前來看,美債收益率倒掛的信號意義大于實際意義。美國經濟本身仍相對穩健,通脹處于官方目標左近,衰退可能并不高。市場的波動我認為主要仍是對風險的反應,尤其是一些與經濟關系不大的事件的反應。而風險事件能否妥善處理將很大程度上決定市場的走向。

【金融】
股指:美債收益率曲線倒掛,前美聯儲主席耶倫表示美國經濟衰退風險已經加重,美股大跌,恐拖累今日A股表現。近期券商融資政策放松和監管層表示引導更多中長期資金入市,券商股受益。MSCI指數調整結果將于8月27日收盤后正式生效,預計將帶來約200億美元資金。昨日外資通過滬深股通流入11.84億元。目前制約股指反彈高度的原因在于經濟企穩尚難確認、中美關系反復以及中報業績下滑。未來行情預計更多偏結構性機會,目前外部環境稍有緩和,不確定性仍存,操作上可以關注超跌反彈機會,但仍需謹慎。
國債:經濟數據不及預期,國債期貨價格低開高走。統計局公布的投資、消費、工業增加值等數據均不及預期,經濟下行壓力較大,國債期貨價格低開高走,10年期國債收益率上行0.64bp報3.01%。隔夜美國10年和2年國債收益率昨天出現倒掛,避險情緒升溫,股票等風險資產大幅下跌;全球經濟增速持續放緩,美國經濟衰退領先指標發出信號,國內經濟金融數據均不及預期,房地產不再作為短期刺激經濟的手段,投資回落壓力較大,PPI已經陷入通縮,CPI或逐步回落,國內經濟仍面臨較大的下行壓力;隨著美聯儲進入降息通道,美債收益率持續回落,央行將繼續實施穩健的貨幣政策,保持流動性合理充裕,降低小微企業融資利率,國內貨幣政策工具利率下調的概率在增加,降準仍有可能;當前境內外利差維持高位,國內債市配置價值凸顯,供給不會對債市構成壓力。預計10年期國債收益率仍有下行空間,短期受中美貿易摩擦緩和和下行至3%關口后部分機構止盈離場影響,市場波動可能加大,但調整就是較好的買入機會,10年期國債收益率可看至前期低點2.7%附近,操作上建議繼續持有國債期貨或逢低做多為主,關注移倉期間的空09多12合約的跨期套利機會。

【能化】
20號膠:下跌0.45%。主產區天氣良好,未來產量大量釋放,膠價受到壓制。未來持需關注中國和歐美地區政策因素對輪胎出口帶來的影響。中國汽車銷量持續下滑,季節性消費淡季持續,庫存壓力大。需求端偏弱或將持續。20 號膠期貨上市在即,它對全乳膠有一定替代作用,價格比 全乳膠便宜;同時 09 合約全乳膠老膠年底面臨期轉現,近期將 加快流入現貨市場,使全乳膠價格承壓。綜上,主產區天氣良好,開割順利,供給提升。下半年需求端季節性淡季,目前來看難有轉變。基本面整體偏空,未來天膠仍是謹慎偏空的思路。考慮逢高沽空。  
尿素:尿素期貨主力合約昨日高開低走。目前國內尿素市場整體利好因素有限,上游方面,行業利潤情況尚可,同時,尿素與煤炭、合成氨之間的價差處于過去幾年的平均水平,尿素與甲醇之間的價差處于歷史低點,沒有減產或轉而生產其他品種的動力。下游,農業需求在未來幾年將繼續拖累尿素下游需求,而工業需求和出口在短時間內又無法給予太多利好的刺激,尿素下游需求可能繼續保持平淡。上內蒙古部分企業出廠價較低,運至河北交割可能有一定利潤,再加上未來若是對標印標,價格存在繼續下調70-100元的空間。近兩日河北、山東等地成交價繼續下跌,短期內尿素價格依然承壓,以做空思路為主。                                                                       
PTA:TA1909回落收于5288(-80),現貨5355元/噸。江浙滌絲昨日產銷火爆,至下午3點半附近平均估算在390%左右。盡管美國對部分商品推遲加征關稅,全球資本市場還是加強了關于經濟衰退的預期。并且實際我們研究美國對中第四批加征關稅調整清單可以發現,其推遲了手機、筆記本電腦、游戲機、部分玩具、電腦顯示器、部分衣服鞋帽等商品征稅日期到12月15日。而其中針織類衣物依然有超80%出口需要在9月1日征稅,其他紡織制成品約有65%在9月1日征稅。因此可以說對紡織服裝這一塊來說,推遲部分微乎其微。此前我們提示投資者謹防價格回落風險,策略方面可選擇11-01正套操作為主。
MEG:乙二醇2001合約收于4467(+12),華東現貨價4453元/噸,外盤價格528美金/噸。截止8月8日,國內乙二醇整體開工負荷在66.42%(國內MEG產能1070.5萬噸/年)。其中煤制乙二醇開工負荷在58.96%(煤制總產能為441萬噸/年)。上周華東主港地區MEG港口庫存約108.1萬噸,環比上期增加5.4萬噸。本周預計到港量11萬噸左右,較上周大幅下降14萬噸。8月份新增新鳳鳴中躍30萬噸長絲、福建逸錦7萬噸直紡滌短、桐昆30萬噸長絲裝置投產。總體而言,8月份這樣的良性去庫格局或將延續。關注紡織制成品加征關稅實際情況,謹防市場回歸理性后價格有所回落。套利策略可選擇MEG01-05正套操作為主。
原油:周三亞洲交易時段國際油價開始回跌。美國庫存數據公布后,國際油價繼續下跌。美國原油庫存連續兩周增加,然而上周美國汽油庫存和餾分油庫存全面下降。美國能源信息署數據顯示,截止8月9日當周,美國原油庫存量4.4051億桶,比前一周增長158萬桶;美國汽油庫存總量2.3376億桶,比前一周下降141萬桶;餾分油庫存量為1.35513億桶,比前一周下降194萬桶。截止8月9日當周,美國原油日均產量1230萬桶,與前周日均產量持平,比去年同期日均產量增加140萬桶。美國煉廠加工總量平均每天1730.2萬桶,比前一周減少47.5萬桶;煉油廠開工率94.8%,比前一周下降1.6個百分點。
甲醇:甲醇下跌2.09%。本周期內,國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在73.74%,較上周下降2.15個百分點。本周期內,因內蒙古久泰裝置恢復運行,斯爾邦(江蘇盛虹)停車檢修,所以整體開工負荷窄幅下滑。截至8月1日,國內甲醇整體裝置開工負荷為69.26%,環比下滑0.58%;西北地區的開工負荷為81.43%,環比上漲0.43%。本周期內,西北地區恢復運行或者停車檢修較頻繁,導致西北開工負荷略有上漲;及山東等地區部分裝置停車檢修,導致全國甲醇開工負荷略有下降。整體來看沿海地區(江蘇、浙江和華南地區)甲醇庫存繼續增長至113.43萬噸,整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在38.3萬噸附近。據卓創資訊不完全統計,從8月2日至8月18日中國進口船貨到港量在49.85萬-50萬噸。   
瀝青:夜盤瀝青期貨主力合約大跌3.14%,收于3082元/噸。昨日國民經濟運行相關數據公布。數據反映1-7月基礎設施投資并不特別理想。同時,2年期與10年期美債收益率倒掛,反映市場對經濟發展前景預期并不樂觀。現貨價格仍然保持穩定,昨日華南市場主流成交在3470-3570元/噸,華北市場主流成交在3400-3500元/噸,河北地區價格有所上行,部分合同價上升約50元/噸。目前,需求端雖未明顯回暖但有一定支撐,且近期馬瑞原油問題導致中石化、中燃油可能減產,預計瀝青價格仍繼續持穩。BU1912合約若大幅下跌,可考慮逢低建立多頭倉位。             
PVC:01合約夜盤震蕩調整,收6660(+5),現貨方面電石法價格平穩,華東地區乙烯法漲50元/噸。昨日陜西地區電石出廠價下調25元/噸至2830-2950元/噸,相比烏海和寧夏地區仍較高,市場貨源過剩現象短時間難以好轉。內蒙古發布《關于開展做好關閉不具備安全生產條件非煤礦山工作的通知》,將在8月16日至9月30日期間實施,或對電石上游石灰石的供應產生影響。貿易關系及70周年大慶仍然是近期影響PVC市場波動的主要因素,預計短期PVC繼續震蕩調整,九一反套頭寸在價差縮小至140附近可逐步獲利平倉。主力合約已切換至01合約,需關注09合約持倉成交變化,防止流動性風險。

【黑色】
焦煤焦炭:14日煤焦期價反彈遇阻延續調整。焦炭方面,焦炭第二輪漲價范圍擴大,河北、山東地區鋼廠基本落實焦炭第二輪100元/噸上漲,山西受二青會影響,焦企有間歇性限產行為,且部分地區裝車也受到限制,鋼廠到貨量稍受影響。對于后期,考慮到中旬以后焦企陸續恢復正常生產,且現階段鋼廠利潤微薄,部分焦企對后市看法謹慎。港口方面,貿易商加快出貨,港口報價繼續走低,準一現匯自提報價1950-1980元/噸左右,因南方區域鋼廠前期補庫相對充足,且后期市場看法偏空,下游接貨意愿不強。焦煤方面,因煤礦開工相對高位,且焦企對于原料煤普遍按需采購,未有明顯增庫行為。山西呂梁、臨汾區域內高硫主焦雖然部分煤礦報價上漲,但是焦企多執行前期采購價格,CCI山西高硫主焦主焦指數(S1.6 G85)上周小幅上調4元/噸后近期暫穩在1169元/噸。因焦炭后市不明朗,多數煤礦提漲相對謹慎 。整體上,產地環保影響較小,河北山西焦企復產為主,主動限產動力不強,目前港口現貨報1950,折盤面2100,01基差擴大至100-150元左右,盤面價格反彈略顯乏力。山西去產能政策低于市場預期,高供應高庫存短期難改,建議煤焦比參考1.51-1.53離場,暫觀望。
螺紋:螺紋昨夜反彈,找鋼網庫存數據利好。現貨方面,唐山鋼坯報3490持平。上海一級螺紋現貨報3740(理計)漲10。鋼聯周度庫存顯示,螺紋周產量降7.3萬噸至370.69萬噸,社會庫存增加10.07萬噸至643.22萬噸,鋼廠庫存增加15.72萬噸至267.5萬噸。本周螺紋產量出現明顯下降,但庫存仍然累積,庫存累積壓力從社庫轉向廠庫。從近期的情況看,電爐成本支撐尚存,短流程減產,長流程減產尚不明顯。此外山東、西北鋼廠計劃自發性減產。策略建議空單離場觀望。
鐵礦:鐵礦昨夜小幅反彈,受臺風影響,點鋼網港口庫存意外下降。現貨方面,金步巴報753(干基),普氏62指數報90.35。上周澳洲巴西鐵礦發運總量2384萬噸,環比上期增加66.8萬噸,澳洲發貨總量1661.8萬噸,環比增加65.4萬噸,澳洲發往中國量1443.5萬噸,環比上周增加16.9萬噸。巴西發貨總量722.2萬噸,環比上期增加1.4萬噸,其中淡水河谷發貨量583.2萬噸,環比減少12.5萬噸。港口拋售的恐慌暫告段落,近期巴西發貨量回升至高位,但澳巴向中國發貨的量尚未放量,港口庫存出現回升。下游鋼材價格大跌,但從結構性來看目前對于鐵礦的需求減量尚不明顯,目前2001合約貼水幅度仍然較大,策略建議輕倉多單參與反彈。

【金屬】
銅:夜盤銅價震蕩整理,美股下跌抑制商品樂觀情緒。昨日美股下跌3.5%,吞噬受美國延遲對中國商品加征關稅利好帶來的漲幅,因債券收益率倒掛。產業鏈供應端精礦持續緊張,但需求端也疲弱,上半年銅價主要受電網投資下滑影響。昨日國內7月工業增加值僅為4.8%,環比下降1.5個百分點。短期銅價可能仍在4.55-4.75萬區間波動,建議關注匯市和股市變化。
鋅:夜盤鋅價小幅回落,跟隨整體有色金屬走勢。目前下游需求仍無明顯起色,疊加供應逐步增加,投資者持續看空后市。在歷史高位的精礦加工費情況下,隨著冶煉供應的增加,仍處于供大于求的預期之下。目前鋅價已達到高成本礦山成本附近,礦山未來行為值得關注。短期鋅價可能反彈,建議關注下游開工情況以及其它有色品種走勢。
鋁:昨日夜盤鋁價小幅上漲。近日鋁價的上漲主要受臺風造成山東地區煉廠內澇引發供應擔憂,預計將逐步平復。庫存方面,數據顯示國內社會庫存近期曾短暫回升,市場擔憂拐點或將出現。國內方面,由于氧化鋁價格走低,國內冶煉利潤維持高位。受環保影響,國內氧化鋁產能一度面臨較大收縮,但目前數據顯示氧化鋁產量繼續增長,預計其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端,隨著淡季來臨,鋁后期庫存后續走勢需持續關注。操作上建議現階段逢高做空為主。
鎳:昨日夜盤鎳價小幅回落。從目前的庫存情況看,國內市場交割品的不確定性依然較大,現貨渠道了解目前交割品貨源偏低,市場依然面臨逼倉風險。中期主要關注印尼新產能投產進度。從趨勢上看,后期市場鎳鐵供應預計繼續增長,對價格形成較大壓力。消息面上,印尼禁礦政策反復,操作上建議謹慎觀望。
貴金屬:昨日2年期和10年期美國國債收益率倒掛,市場衰退信號進一步加強,美股大幅下挫,市場對9月降息50bp的預期進一步加強,黃金再度走高,倫敦金現貨再度觸及1520美元/盎司,滬金1912合約收于348.65元/克,滬銀1912收于4246元/千克。此前中美雙方重啟談判,中美貿易形勢的好轉一度使得黃金高臺跳水,但市場做多情緒濃厚,全球經濟衰退風險和貿易環境惡化仍然是市場主要關注點,風險事件頻出下避險情緒高漲推動黃金,市場在風險激化之際可能演繹“風險事件提升經濟下行風險-市場提前反應寬松預期-央行妥協于-再度加碼寬松力度”的邏輯。市場越來越相信美聯儲會屈服于市場和特朗普的壓力在今年推出超出預期的寬松政策。從利率市場上看,目前市場對于進一步貨幣寬松政策的計價實際已經相對完全,但是金銀的價格彈性要好于債券,因此有繼續上行的可能。避險情緒降溫和黃金的CFTC投機者凈多頭表現的多頭擁擠狀態可能給黃金帶來一定的回調壓力。但是市場中長看期漲熱情高漲下完全有可能以當前水平位的震蕩走勢代替回調行情,因此不宜參與回調做空,但未來上下行波動都會加大,建議繼續降低多頭倉位以避免波動。同時可以關注白銀做多機會,看是否會同7月一樣,在市場情緒好轉、黃金震蕩之際再度出現金銀比價的修復。

【農產品】
玉米:玉米期貨小幅震蕩。東北玉米銷售情況依然較差,下游企業補庫積極性不高。由于USDA8月報告利空,美玉米下跌,目前不計關稅進口成本在1800元/噸以下。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸,到港成本約1930-1950元/噸。考慮到目前港口庫存的持續高企和下游需求較差,今年產區天氣情況較好,光溫和雨水均較為充足,玉米價格依然存在回調風險。
蘋果:蘋果10合約昨日小幅震蕩。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產量,今年花期,甘肅的慶陽產區天氣較好,較為適宜蘋果開花坐果;而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般;陜西的北部和山東煙臺地區氣象條件則相對較差。蘋果套袋情況基本明朗,整個西北產區較2017年相比套袋量可能小幅減少。依然看好今年蘋果相對豐產,考慮做空AP910及以后合約。
棉花:ICE期棉漲0.15%,收59.5美分/磅。鄭棉夜盤跌0.85%,收12815元/噸。中方就美方擬于9月1日對中國輸美商品加征關稅問題進行了嚴正交涉。美國將推遲對部分中國商品的關稅加征直至12月15日。此次推遲加征10%關稅3000億商品中,針織類衣物依然有超80%出口需要在9月1日征稅,其他紡織制成品約有65%在9月1日征稅。因此可以說對紡織服裝這一塊來說,推遲部分占比較小。近期棉花國儲拍儲成交價格和成交率均有回升,進入金九銀十傳統消費旺季,后續下游開工或將有所好轉,配合著宏觀情緒好轉,近月合約或將表現強勢。2019/20年度全球期末庫存由去庫存轉為累庫存,即使貿易問題得以緩解,棉花價格也難以大幅上漲。美棉小幅反彈,鄭棉短期或有反彈,除非貿易問題完全解決否則反彈空間不大。
油脂:CBOT大豆11月合約昨日下跌11.75美分,美國退出世貿組織,德國經濟陷入衰退,全球風險資產昨日普遍被拋售。馬盤棕櫚油近期持續上漲,受中國油脂期貨上漲帶動,MPOB7月報告顯示棕櫚油產地供需兩旺。國內油脂期貨夜盤小幅上漲,本輪油脂上漲是國內大豆供應趨緊及成本上升的預期,豆油去庫存預期,消費旺季預期以及產地減產預期疊加的結果,未來一個半月預計油脂將圍繞這些預期展開博弈,行情進入震蕩的概率較大。Y2001短期支撐5日均線5950左右,短期阻力6380-6450; 棕櫚油2001下方支撐4528-4568,短期阻力4940左右;菜油001短期支撐7100-7150,短期阻力7350左右。
白糖:夜盤外糖震蕩。鄭糖小幅下跌,價格接近前期高點后受阻。昨日倉單+有效預報合計21917張(-146張),19年4月末為33500張,倉單預報4451張,預期未來倉單數量總體平穩。現貨價格下調,昆明白糖現貨5655元/噸,柳州5690元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本4791元/噸附近。海關公布6月白糖進口量僅14萬噸。截止7月中國產糖1076萬噸,銷糖856萬噸,銷糖率79.61%,銷糖率數據大幅好于往年同期。國內進入消費旺季,需求走升。配額外進口泰國糖利潤率目前19%,觸及歷史高位區間,歷史最高20%。國家儲備將在5800元/噸以上出現拋儲動作。近期糖價以觸及5600元/噸以上,食糖壓榨企業出現利潤。未來伴隨企業套保動作,及國儲拋售等政策,糖價難以繼續上漲。
豆粕:美豆下跌1.3%。農業部報告發布,美新豆播種面積7670萬英畝(預估8100、上月8000、上年8920),收割面積7590萬英畝(預估7990、上月7930、上年8810),單產48.5(預估47.5、上月48.5、上年51.6),產量36.80億蒲(預估37.83、上月38.45、上年45.44),期末7.55(預期8.21,上月7.95,上年10.70)。最新公布的美國大豆結莢率54%,上年同期83%,五年均值76%。大豆優良率54%,持平于上周,上年同期66%。截止8月6日,管理基金在美豆合約依然持有凈空單。阿根廷匯率昨日大幅貶值。上周國內大豆庫存環比持平,同比降低150萬噸。豆粕庫存環比增加2萬噸,同比降低30萬噸,油廠開機率有所恢復。過去5周國內豆粕提貨量同比降低11%。近一個月成交提貨穩定,預計未來將有所提高。本周豆粕現貨成交良好。中國7月大豆進口864萬噸。9月合約基差大致回歸,已進入8月中旬,買豆粕M1909-拋M2001套利可逐漸平倉。關注南美貼水變化和國內現貨對美國消息的反應。

【新聞關注】
國際: 
前美聯儲主席耶倫稱美國大概率不會進入經濟衰退; 美國經濟足以避免衰退,但風險上升;歷史上來看,國債收益率曲線倒掛當前可能不是經濟衰退的合適指標。美聯儲布拉德認為美國經濟表現良好,現在是美聯儲評估政策框架的好時機,評估將聚焦于使美國脫離低通脹軌道;美聯儲評估中可以研究的工具包含負利率;美聯儲框架評估是進化而不是改革;不認為聲明將使政策很快重新定向。

國內:
國家發展改革委網站顯示,近日已核準同意廣東省珠海華發集團有限公司發行公司債券不超過200億元。其中,公開發行部分98億元,所籌資金39億元用于科技園區和物流園區的開發與運營、農業、體育、電力生產等領域符合國家產業政策的項目,20億元用于政府出資產業投資基金和創業投資基金出資,39億元用于補充營運資金。這僅是近期國家發展改革委密集批復的眾多企業債之一,從7月到8月初的一個月時間內,國家發展改革委已公示核準了24個企業債項目,合計金額超過1000億元。從核準的項目來看,涉及基礎設施建設、交通物流、工業園區等居多,此外還有養老產業、棚改、旅游、停車場等和民生相關的專項債。


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