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2019年8月14日申銀萬國期貨研究所早間評論

來源:| 時間: 2019-08-14 |閱讀量:54 語音播放

報告日期:2019年8月14日申銀萬國期貨研究所

【宏觀】
宏觀:昨晚,美國貿易代表辦公室表示,特朗普政府將推遲原定于下月開始對包括筆記本電腦和手機在內的某些中國產品征收10% 的關稅。這是在中美貿易談判牽頭人進行電話溝通之后,雙方并約定在未來兩周內進一步溝通。突然的轉好非常出乎意料,因此市場對此消息反應劇烈。我們仍維持此前判斷,8-9月是特朗普拿下中美談判最佳的時間窗口,他有強烈動機在這個時間段內促成協議。

【金融】
股指:昨晚美國推遲部分商品關稅至12月15號,美股大漲,A50夜盤上漲1.76%。近期券商融資政策放松和監管層表示引導更多中長期資金入市,券商股受益。MSCI指數調整結果將于8月27日收盤后正式生效,預計將帶來約200億美元資金。昨日外資通過滬深股通流出20.95億元。目前制約股指反彈高度的原因在于經濟企穩尚難確認、中美關系反復以及中報業績下滑。未來行情預計更多偏結構性機會,目前外部環境稍有緩和,操作上可以關注超跌反彈機會。
國債:中方應約與美方通話,部分商品推遲加征關稅。隔夜晚間,中方牽頭人應約與美國貿易代表通話,雙方約定在未來兩周內再次通話,部分商品加稅日期推遲,市場避險情緒緩和,美債收益率有所回升,國內債市或短期波動加大。不過全球經濟增速持續放緩,房地產不再作為短期刺激經濟的手段,房地產投資回落壓力較大,PPI已經陷入通縮,CPI或逐步回落,國內經濟仍面臨較大的下行壓力;隨著美聯儲進入降息通道,美債收益率持續回落,央行貨幣政策執行報告指出要實施好穩健的貨幣政策,保持流動性合理充裕,引導廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配,降低小微企業融資利率,國內貨幣政策工具利率下調的概率在增加,降準仍有可能;當前境內外利差維持高位,國內債市配置價值凸顯,供給不會對債市構成壓力。預計10年期國債收益率仍有下行空間,短期受中美貿易摩擦緩和影響市場波動可能加大,建議國債期貨以逢低做多為主,套利策略上,關注移倉期間的空09多12合約的跨期套利機會。

【能化】
20號膠:上漲0.56%。主產區天氣良好,未來產量大量釋放,膠價受到壓制。未來持需關注中國和歐美地區政策因素對輪胎出口帶來的影響。中國汽車銷量持續下滑,季節性消費淡季持續,庫存壓力大。需求端偏弱或將持續。20 號膠期貨上市在即,它對全乳膠有一定替代作用,價格比 全乳膠便宜;同時 09 合約全乳膠老膠年底面臨期轉現,近期將 加快流入現貨市場,使全乳膠價格承壓。綜上,主產區天氣良好,開割順利,供給提升。下半年需求端季節性淡季,目前來看難有轉變。基本面整體偏空,未來天膠仍是謹慎偏空的思路。考慮逢高沽空。??
尿素:尿素期貨主力合約昨日尾盤漲停。目前國內尿素市場整體利好因素有限,上游方面,行業利潤情況尚可,同時,尿素與煤炭、合成氨之間的價差處于過去幾年的平均水平,尿素與甲醇之間的價差處于歷史低點,沒有減產或轉而生產其他品種的動力。下游,農業需求在未來幾年將繼續拖累尿素下游需求,而工業需求和出口在短時間內又無法給予太多利好的刺激,尿素下游需求可能繼續保持平淡。上內蒙古部分企業出廠價較低,運至河北交割可能有一定利潤,再加上未來若是對標印標,價格存在繼續下調70-100元的空間。近兩日河北、山東等地成交價繼續下跌,短期內尿素價格依然承壓,以做空思路為主。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??
PTA:TA1909夜間大漲,收于5412(+180)。中美貿易談判出現緩和跡象,美國對部分商品推遲加征關稅,受情緒影響,昨夜PTA MEG均出現大漲。但實際我們研究美國對中第四批加征關稅調整清單可以發現,其推遲了手機、筆記本電腦、游戲機、部分玩具、電腦顯示器、部分衣服鞋帽等商品征稅日期到12月15日。而其中針織類衣物依然有超80%出口需要在9月1日征稅,其他紡織制成品約有65%在9月1日征稅。因此可以說對紡織服裝這一塊來說,推遲部分微乎其微。盤面受情緒影響大漲,但依然不建議投資者入場單邊做多,謹防市場回歸理性后價格有所回落。
MEG:乙二醇2001合約收于4511(+54),華東現貨價4440元/噸,外盤價格526美金/噸。截止8月8日,國內乙二醇整體開工負荷在66.42%(國內MEG產能1070.5萬噸/年)。其中煤制乙二醇開工負荷在58.96%(煤制總產能為441萬噸/年)。華東主港地區MEG港口庫存約108.1萬噸,環比上期增加5.4萬噸。本周預計到港量11萬噸左右,較上周大幅下降14萬噸。受情緒影響夜間大漲,關注紡織制成品加征關稅實際情況,謹防市場回歸理性后價格有所回落。
原油:近來擔心中美貿易爭端導致全球經濟增長減緩,從而抑制全球石油需求增長,國際油價一度下跌,上周布倫特原油期貨跌破每桶60美元。周二亞洲交易時段,國際油價盤中下跌,然而美國將部分產品關稅加征推遲到12月,重燃對石油需求增長的希望,國際油價連續第四個交易日上漲。周二國際油價強勁反彈4%以上,布倫特原油期貨再次突破每桶60美元。美國石油學會發布的數據顯示,截止8月9日當周,美國原油庫存4.43億桶,比前周增加370萬桶,汽油庫存增加370萬桶,餾分油庫存減少130萬桶。備受市場關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存減少250萬桶。
甲醇:甲醇上漲1.4%。本周期內,國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在73.74%,較上周下降2.15個百分點。本周期內,因內蒙古久泰裝置恢復運行,斯爾邦(江蘇盛虹)停車檢修,所以整體開工負荷窄幅下滑。截至8月1日,國內甲醇整體裝置開工負荷為69.26%,環比下滑0.58%;西北地區的開工負荷為81.43%,環比上漲0.43%。本周期內,西北地區恢復運行或者停車檢修較頻繁,導致西北開工負荷略有上漲;及山東等地區部分裝置停車檢修,導致全國甲醇開工負荷略有下降。整體來看沿海地區(江蘇、浙江和華南地區)甲醇庫存繼續增長至113.43萬噸,整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在38.3萬噸附近。據卓創資訊不完全統計,從8月2日至8月18日中國進口船貨到港量在49.85萬-50萬噸。? ?
瀝青:昨晚美國宣布暫緩加征部分商品關稅,受此消息影響國際油價大漲,夜盤瀝青BU1912合約跟隨上漲1.72%,收于3202元/噸。現貨市場方面,昨日市場價格持穩,部分煉廠價格略有漲跌。原料供給方面,中燃油煉廠8月計劃量可能明顯減少,中石化煉廠也可能有所減少,8月瀝青現貨價格可能有所支撐。總體上看,近期原油價格大漲給瀝青市場帶來了價格向上的動力,同時由于中美雙方約定9月1日進行交涉,估計此前瀝青市場因貿易摩擦惡化導致下跌的可能性較小。但是,由于中美經貿摩擦存在長期性和反復性,需要關注相關方面的風險。? ? ? ? ? ? ?
PVC:推遲加征關稅帶來一定的宏觀利好,受此影響01合約夜盤迅速拉伸,收6670(+60)。昨日陜西、烏海部分地區電石出廠價繼續下調,運力不足問題仍需解決,市場貨源過剩現象短時間難以好轉。內蒙古發布《關于開展做好關閉不具備安全生產條件非煤礦山工作的通知》,將在8月16日至9月30日期間實施,或對電石上游石灰石的供應產生影響。應急管理部近日組織了6個檢查組赴天津、河南、吉林、安徽、貴州、廣東等地開展化工行業執法檢查,或對PVC開工率產生一定影響。貿易關系及70周年大慶仍然是近期影響PVC市場波動的主要因素,預計短期PVC繼續震蕩調整,九一反套頭寸在價差縮小至140附近可逐步獲利平倉。

【黑色】
焦煤焦炭:13日煤焦期價低開后震蕩反彈。焦炭方面,山西二青會進行時,太原、呂梁、長治等地區個別焦企開工小幅受限,但暫未影響焦炭整體市場供應,主產地焦企目前仍保持低庫存運行,隨著焦企提漲情緒漸濃,部分廠內庫存偏低的鋼廠同意焦炭價格第二輪提漲100元/噸,但近期鋼材市場弱勢運行,鋼廠利潤收縮明顯,加之多數鋼廠廠內焦炭庫存可保持中高位水平,仍有多數鋼廠對漲價暫未做出回應。焦煤方面,市場仍處于差異化走勢狀態,優質煤種價格繼續走高,部分累積漲幅在50-70元/噸左右,但是部分配焦煤礦仍有出貨壓力,另外,山東地區煤礦因為臺風大面積停產,煤礦均不同程度降庫,一定程度上對當前市場稍有支撐。進口煤方面,禁止異地報關范圍擴大,進口煤政策進一步收緊,雖然目前遠期進口澳煤價格優勢明顯,但后期是否可以順利通關,是影響后續市場重要因素之一? ? ? 。整體上,產地環保影響較小,河北山西焦企復產為主,主動限產動力不強,目前港口現貨報2000,折盤面2180,01基差擴大至150-200元左右,盤面價格在現貨與預期中反復博弈。近期鋼價下滑,鐵礦/廢鋼成本端相繼坍塌,對焦炭第二輪提漲仍在持續博弈中。近期在產地環保無實質性影響前盤面維持低位震蕩為主,建議參考1.50-1.45分批介入做多01煤焦比。
螺紋:螺紋昨夜受貿易緩和利好推動大漲。現貨方面,唐山鋼坯報3490漲20。上海一級螺紋現貨報3700(理計)漲10。鋼聯周度庫存顯示,螺紋周產量降7.3萬噸至370.69萬噸,社會庫存增加10.07萬噸至643.22萬噸,鋼廠庫存增加15.72萬噸至267.5萬噸。本周螺紋產量出現明顯下降,但庫存仍然累積,庫存累積壓力從社庫轉向廠庫。從近期的情況看,庫存持續積累,成本坍塌已經出現,鋼材、原料交替下跌的負反饋形成。考慮到電爐成本支撐或將促使短期反彈,策略建議空單離場觀望。
鐵礦:鐵礦昨夜大幅反彈。現貨方面,金步巴報743(干基),普氏62指數報88.5。上周澳洲巴西鐵礦發運總量2384萬噸,環比上期增加66.8萬噸,澳洲發貨總量1661.8萬噸,環比增加65.4萬噸,澳洲發往中國量1443.5萬噸,環比上周增加16.9萬噸。巴西發貨總量722.2萬噸,環比上期增加1.4萬噸,其中淡水河谷發貨量583.2萬噸,環比減少12.5萬噸。澳洲發運環比大增,巴西礦山復產意愿強烈,港口庫存出現回升。下游鋼材價格大跌,均預示著未來鐵礦價格有走弱的傾向,但目前2001合約貼水幅度仍然較大,策略建議輕倉多單參與反彈。

【金屬】
銅:夜盤銅價上漲,受中美貿易出現緩和跡象支撐。昨夜美國宣布將延遲此前計劃9月1日起對中國3千億加征10%關稅中部分商品,延遲到12月15日。因離岸人民幣匯率升值,國內漲幅低于外盤。產業鏈供應端精礦持續緊張,但需求端也疲弱。上半年銅價主要受電網投資下滑影響,如果下半年電網投資轉好,有望出現階段性上漲行情。短期銅價可能延續反彈走勢,建議關注匯市和股市變化。
鋅:夜盤鋅價延續昨日反彈,受中美貿易關系緩和影響。昨夜美國宣布將延遲此前計劃9月1日起對中國3千億加征10%關稅中部分商品,延遲到12月15日。因離岸人民幣匯率升值,國內漲幅低于外盤。目前下游需求仍無明顯起色,疊加供應逐步增加,投資者持續看空后市。在歷史高位的精礦加工費情況下,隨著冶煉供應的增加,仍處于供大于求的預期之下。目前鋅價已達到高成本礦山成本附近,礦山未來行為值得關注。短期鋅價可能反彈,建議關注下游開工情況以及其它有色品種走勢。
鋁:昨日夜盤鋁價小幅下跌。近日鋁價的上漲主要受臺風造成山東地區煉廠內澇引發供應擔憂,預計將逐步平復。庫存方面,數據顯示國內社會庫存近期曾短暫回升,市場擔憂拐點或將出現。國內方面,由于氧化鋁價格走低,國內冶煉利潤維持高位。受環保影響,國內氧化鋁產能一度面臨較大收縮,但目前數據顯示氧化鋁產量繼續增長,預計其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端,隨著淡季來臨,鋁后期庫存后續走勢需持續關注。操作上建議現階段逢高做空為主。
鎳:昨日夜盤鎳價小幅回落。從目前的庫存情況看,國內市場交割品的不確定性依然較大,現貨渠道了解目前交割品貨源偏低,市場依然面臨逼倉風險。中期主要關注印尼新產能投產進度。從趨勢上看,后期市場鎳鐵供應預計繼續增長,對價格形成較大壓力。消息面上,印尼禁礦政策反復,操作上建議謹慎觀望。
貴金屬:昨日劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話,雙方將在未來幾周重啟談判。美國7月CPI月率增長0.3%,符合預期。中美貿易形勢的好轉使得黃金高臺跳水,國際現貨黃金昨日最高1535.03美元/盎司,最低下探1479.5美元/盎司,但隨后收回部分跌幅至1500美元/盎司之上。全球經濟衰退風險和貿易環境仍然是市場主要關注點,風險事件頻出下避險情緒高漲推動黃金,市場在風險激化之際可能演繹“風險事件提升經濟下行風險-市場提前反應寬松預期-央行妥協于-再度加碼寬松力度”的邏輯。市場越來越相信美聯儲會屈服于市場和特朗普的壓力在今年推出超出預期的寬松政策。從利率市場上看,目前市場對于貨幣政策的計價實際已經相對完全,但是金銀的價格彈性要好于債券,因此有繼續上行的可能。但是近期中美貿易關系的緩和使市場情緒有所好轉,從頭寸上看,黃金的CFTC投機者凈多頭已至歷史高位,顯示多頭較為擁擠,盡管ETF持倉仍有較大的增長空間,短期不建議進場做多,可以適當降低倉位以避免波動。本周重點關注零售銷售數據表現。

【農產品】
玉米:玉米期貨繼續下跌。東北玉米銷售情況依然較差,下游企業補庫積極性不高。由于USDA8月報告利空,美玉米下跌,目前不計關稅進口成本在1800元/噸以下,國際玉米價格走弱對國內玉米價格造成一定影響。今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸,到港成本約1930-1950元/噸。考慮到目前港口庫存的持續高企和下游需求較差,今年產區天氣情況較好,光溫和雨水均較為充足,玉米價格依然存在回調風險。
蘋果:蘋果10合約昨日大幅下跌。AP910及之后的合約需要關注2019年蘋果產量,今年花期,甘肅的慶陽產區天氣較好,較為適宜蘋果開花坐果;而陜西的中部到山西的運城、河南的三門峽一帶氣象條件一般;陜西的北部和山東煙臺地區氣象條件則相對較差。蘋果套袋情況基本明朗,整個西北產區較2017年相比套袋量可能小幅減少。依然看好今年蘋果相對豐產,考慮做空AP910及以后合約。
棉花:ICE期棉漲2.46%,收59.57美分/磅。鄭棉夜盤漲2.04%,收13025元/噸。中方就美方擬于9月1日對中國輸美商品加征關稅問題進行了嚴正交涉。美國將推遲對部分中國商品的關稅加征直至12月15日。此次推遲加征10%關稅3000億商品中,針織類衣物依然有超80%出口需要在9月1日征稅,其他紡織制成品約有65%在9月1日征稅。因此可以說對紡織服裝這一塊來說,推遲部分占比較小。近期棉花國儲拍儲成交價格和成交率均有回升,進入金九銀十傳統消費旺季,后續下游開工或將有所好轉,配合著宏觀情緒好轉,近月合約或將表現強勢。2019/20年度全球期末庫存由去庫存轉為累庫存,即使貿易問題得以緩解,棉花價格也難以大幅上漲。美棉小幅反彈,鄭棉短期或有反彈,除非貿易問題完全解決否則反彈空間不大。
油脂:CBOT大豆11月合約昨日上漲11.5美分,受美方推遲加征關稅的消息影響。MPOB7月報告顯示棕櫚油產地供需兩旺,馬來7月棕櫚油產量173.84萬噸(預期169,6月151.82,去年7月150.32);出口148.52萬噸(預期144,6月138.28,去年7月120.58);7月末棕櫚油庫存239.17萬噸(預期247,6月末242.36,去年7月末221.46)。國內油脂期貨夜盤受關稅推遲消息影響回落,本輪油脂上漲是國內大豆供應趨緊及成本上升的預期,豆油去庫存預期,消費旺季預期以及產地減產預期疊加的結果,未來一個半月預計油脂將圍繞這些預期展開博弈,行情進入震蕩的概率較大。Y2001短期支撐5日均線5950左右,短期阻力6380-6450; 棕櫚油2001下方支撐4528-4568,短期阻力4940左右;菜油001短期支撐7100-7150,短期阻力7350左右。
白糖:夜盤外糖上漲1%。鄭糖震蕩,價格接近前期高點后受阻。昨日倉單+有效預報合計22117張(-167張),19年4月末為33500張,倉單預報4451張,預期未來倉單數量總體平穩。現貨價格大幅上漲,昆明白糖現貨5715元/噸,柳州5695元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本4791元/噸附近。海關公布6月白糖進口量僅14萬噸。截止7月中國產糖1076萬噸,銷糖856萬噸,銷糖率79.61%,銷糖率數據大幅好于往年同期。國內進入消費旺季,需求走升。配額外進口泰國糖利潤率目前19%,觸及歷史高位區間,歷史最高20%。國家儲備將在5800元/噸以上出現拋儲動作。近期糖價以觸及5600元/噸以上,食糖壓榨企業出現利潤。未來伴隨企業套保動作,及國儲拋售等政策,糖價難以繼續上漲。
豆粕:美豆上漲1.3%。經貿關系出現緩和信號。農業部報告發布,美新豆播種面積7670萬英畝(預估8100、上月8000、上年8920),收割面積7590萬英畝(預估7990、上月7930、上年8810),單產48.5(預估47.5、上月48.5、上年51.6),產量36.80億蒲(預估37.83、上月38.45、上年45.44),期末7.55(預期8.21,上月7.95,上年10.70)。最新公布的美國大豆結莢率54%,上年同期83%,五年均值76%。大豆優良率54%,持平于上周,上年同期66%。截止8月6日,管理基金在美豆合約依然持有凈空單。阿根廷匯率昨日大幅貶值。上周國內大豆庫存環比持平,同比降低150萬噸。豆粕庫存環比增加2萬噸,同比降低30萬噸,油廠開機率有所恢復。過去5周國內豆粕提貨量同比降低11%。近一個月成交提貨穩定,預計未來將有所提高。本周豆粕現貨成交良好。中國7月大豆進口864萬噸。9月合約基差大致回歸,已進入8月中旬,買豆粕M1909-拋M2001套利可逐漸平倉。關注南美貼水變化和國內現貨對美國消息的反應,經貿關系出現緩和,將導致豆粕1-5價差明顯走弱。

【新聞關注】
國際:?
美聯儲官員正在討論和權衡是否使用逆周期資本緩沖,以便降低經濟衰退中的信貸緊縮風險。該工具是由國際監管機構于2010年通過巴塞爾銀行監管委員會創建的。逆周期資本緩沖可能為銀行在隨后的經濟衰退中提供額外的貸款火力。逆周期資本緩沖允許美聯儲要求銀行在經濟繁榮期增加超額資本充足的要求來調整資本充足率,或者在經濟不景氣時減少。該緩沖工具通常適用于擁有超過2500億美元資產的銀行,包括摩根大通,美國銀行和花旗集團等。

國內:
最新出爐的7月金融數據顯示,7月人民幣貸款增加1.06萬億元,同比少增3975億元;7月社會融資規模增量為1.01萬億元,比上年同期少2103億元。7月末,廣義貨幣(M2)余額191.94萬億元,同比增長8.1%,增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點。


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